2026Q1 数据一出来，平直把财经圈整懵了：

营收 169.06 亿元，同比只涨了 0.96%，差未几等于没动

归母净利润 23.48 亿元，同比暴涨 21.18%，扣非后也有 20.76%

净利坦爽接干到 13.9%，同比猛增 2.32 个百分点

这是什么操作？

相配于你开个小卖部，每天进店东谈主数没变，营业额确实没涨，抑制赚的钱却多了五分之一。

中免这波 "反向操作"，背后全是门谈。

一、海南：中免的 "印钞机"，火力全开

先看中枢数据：海南地区营收 125.85 亿元，同比狂涨 28.26%。

这是什么观念？

相配于总共这个词公司 80% 的收入都来自海南，况兼这部分还在以近 30% 的速率决骤。

其他业务板块？

梗概率是拖后腿的，否则举座营收不至于才涨 0.96%。

春节技巧三亚海外免税城的战绩，平直亮盲眼：

单日最高销售额毒害 2 亿元，相配于每分钟卖 13.8 万元

单日最高客流量达 9.2 万东谈主次，比春运火车站还吵杂

这波爆发，不是或然。

2025 年 12 月 18 日海南全岛老成封关，加上离岛免税新政，平直把海南变成了 "购物天国"。

新政有多狠？

免税商品从 45 类扩到 47 类，新增数码照相器材、袖珍无东谈主机等电子居品海南省东谈主民政府网

岛内住户福利逆天：当年 "一次离岛一次购物"，咫尺 "一个当然年度有离岛纪录，就能不限次数买 15 类即购即提商品"中华东谈主民共和国国度发展和改良委员会

离境搭客也能享受离岛免税，海外游客滥用占比平直提高海南省东谈主民政府网

咫尺去海南，不是在免税店，即是在去免税店的路上。

连土产货住户都毋庸为了买免税品有利出岛了，这波操作平直把海南变成了 "巨匠最大免税店"。

二、利润暴增的巧妙：抠出来的钱，比赚的还多

营收没涨，利润却飙了，这才是中免最秀的操作。

中枢逻辑就四个字：降本增效。

1. 毛利率暗暗涨了

2026Q1 毛利率 33.63%，同比 + 0.65 个百分点。

别小看这 0.65 个点，169 亿营收基数下，即是 1 个多亿的纯利润。

如何作念到的？

品类升级：卖更多高毛利的糟蹋、好意思妆，少卖低毛利的零食饮料

议价智商提高：背靠海南封关和庞大销量，跟 LVMH、雅诗兰黛这些品牌谈扣头更有底气

汇率红利：东谈主民币汇率波动，入口资本缩短

2. 销售用度 "砍" 出一派天

销售用度率同比 - 1.06 个百分点，这又是一个亿的利润增量。

中免这波是把 "吝啬" 作念到了极致：

线上渠谈发力，减少线下门店房钱和东谈主力资本

结合采购缩短物流资本

精确营销，不搞无效促销

3. 其他 "无意之财"

钞票减值失掉同比减少 6655 万元，相配于少亏了 6000 多万

少数推动权利减少 9592 万元，相配于包摄于上市公司推动的利润多了近 1 亿

这波操作下来，净利润平直原地升起，比营收增速快了 20 倍。

只可说，中免的财务团队，完全是 "省钱小高手" 天花板。

三、机场店：迟到的王牌，终于要发力了

要是说海南是中免的 "基本盘"，那机场店即是中免的 "后劲股"。

2026 年 1 月 26 日上海机场店、2 月 16 日北京机场店，终于在新合约机制下成功开业。

这两家店有多蹙迫？

上海浦东机场海外业务也曾收复到 2019 年同时的 95% 以上，一季度收支境搭客 1031.5 万东谈主次，同比增长 6.1%

北京都门机场一季度兑现扭亏为盈，净利润 926 万元，这是自 2019 年大兴机场分流以来的初度季度盈利

当年机场免税店是 "流血赢利"，因为房钱太贵，动不动即是 "销售额提成 + 保底房钱" 双制度，卖得越多交得越多。

咫尺新合约机制下，中免终于开脱了 "给机场打工" 的庆幸，房钱压力大幅收缩。

跟着海外客流握续收复，黑白直播这两家店梗概率会成为中免新的 "利润奶牛"。

毕竟，机场是 "有钱东谈主的必经之路"，候机时没事干，不买点免税品都抱歉我方。

四、三重动能共振：中免时候要来了？

短期、中期、永恒，中免都有明确的增长旅途。

短期（1 年内）：三驾马车皆驱

收支境客流增长：上海、北京机场店逐渐放量，海外搭客滥用智商强

市内店孝顺增量：海南封关后，市内免税店和离岛免税店变成互补

海南量价提高：客流握续增长，客单价也在提高，春节技巧三亚店客单价毒害 2000 元

中期（1-3 年）：海南封关红利全面开释

"零关税" 战术让入口商品资本进一步缩短，价钱更有竞争力

进岛客流握续增长，预测 2026 年海南理财游客量将毒害 1.2 亿东谈主次

离岛免税额度每东谈主每年 10 万元，填塞大无数东谈主 "买买买"央视网新闻频谈

永恒（3 年以上）：海外化 + 国潮出海，掀开天花板

收购 DFS 大中华区股权：3 月 19 日完成交割，平直得回熟谙的海外免税渠谈和供应链

与 LVMH 深度逢迎：拿到更多爆款商品的优先供货权，致使可能归拢推出 "中免专属款"

国潮出海：把中国品牌通过免税渠谈卖到巨匠，打造 "中国版 LVMH"

这波操作下来，中免也曾不是单纯的 "免税零卖商" 了，而是变成了 "巨匠滥用平台"。

五、风险教唆：别光看吃肉，也要看挨打

虽然，投资莫得 "稳赚不赔" 的贸易，中免也有我方的 "命门"。

1. 机场店 "翻车" 风险

要是收支境客流增长不足预期，或者新店销售额跟不上，那前期参加就汲水漂了。

毕竟上海、北京机场店的装修、备货都花了不少钱。

2. 海南 "降温" 风险

要是海南旅游客流或者滥宅心愿短暂着落，中免的基本盘就会动摇。

毕竟咫尺海南免税店也曾卷得不可，竞争越来越热烈。

3. 品牌商 "卡脖子" 风险

要是上游品牌商短暂提高供货价钱，或者减少爆款商品供应，中免的毛利率就会被压缩。

毕竟糟蹋品牌才是 "爸爸"，中免再牛也得看东谈主家情态。

4. 房钱 "暴击" 风险

要是机场短暂条件从头篡改房钱契约，大幅提高房钱，中免的利润就会被平直 "腰斩"。

当年就有过类似案例，机场一句话，免税店利润平直归零。

六、平时东谈主如何蹭这波红利？

看到这里，细目有东谈主问：我不是投资者，如何从这场 "免税盛宴" 中获益？

1. 去海南 "薅羊毛"

咫尺去海南买免税品，确实是 "捡到宝"：

价钱比专柜低廉 30%-50%，致使比代购还合算

品类皆全，从口红到包包，从腕表到数码居品，应有尽有

岛内住户不限次数购买，外地游客每年 10 万额度，填塞用了

2. 机场候机别闲着

上海、北京机场的免税店，咫尺活能源度很大：

新店开业，扣头力度比平时大

海外航班搭客不错享受 "即买即提"，毋庸等离岛

部分商品比海南还低廉，尤其是好意思妆和香水

3. 柔软中免的线上渠谈

中免的线上 APP 和小措施，无为有 "限时秒杀" 和 "满减行径"：

毋庸去海南，毋庸坐飞机，在家就能买免税品

部分商品复旧 "直邮到家"，便捷快捷

积分不错兑换商品，相配于 "白嫖"

临了说几句确实的

中免这份财报，完好意思证明了什么叫 "在存量商场里找增量，在增量商场里挖利润"。

营收没涨，但利润暴涨，阐发中免也曾从 "靠界限赢利" 变成了 "靠效果赢利"，这是质的飞跃。

海南封关 + 机场开店 + 海外化布局，三厚利好肖似黑白直播2026世界杯比赛直播，中免的将来如实值得期待。